靠印鈔票解決國債可行嗎？
號角月報加拿大版 二零二五年十月
靠印鈔票解決國債可行嗎？
靠印鈔票解決國債可行嗎？
國債飆升禍延下一代
根據聯合國最新報告顯示，全球各國政府發行的國債，總數已從2010年的51兆美元，倍升到2024年底的102兆美元，而大部分升幅都是在2015年之後發生的，平均每年增長6.3%，升幅明顯高過全球經濟增長。排行第一的是美國（35.3兆）、第二是中國（16.6兆）、第三是日本（9.5兆）。不斷增加的國債，現已高達天文數字，究竟如何償還？坊間有兩種很流行的說法：第一、認為政府最終只能破產，代表投資者手上的國債，最終有一天會變成廢紙；第二、各國政府必須在未來大幅加稅，間接將負擔延續至下一代，甚至更長遠，有點「父債子還」的意味。假如從個人理財的角度思考，這兩種說法看似很合邏輯，但是一個政府與個人或公司最大不同之處，就是政府可以依賴央行印鈔票去解決問題，因此從現代金融理論來看，這兩種說法並不成立。
不斷印行鈔票的終局
既然政府可以不斷印鈔票，那麼此舉是否萬試萬靈？雖然不同學派有不同的論述，但大部分學者都認為，印鈔票是有其極限的；而近日市場出現的一些警號，令人開始懷疑印鈔票的極限是否已經臨近？最近有很多人關注英國國債的利息不斷上升，特別是30年國債利息已超越5.5%。假如從歷史角度分析，5.5%是過去25年最高的水平，其實長期國債利息上升，並不只是英國的問題，其他國家例如：美國、日本、德國、法國、加拿大都出現同一種情況，只不過英國債息的升幅特別嚴重，所以惹起廣泛談論。
國債利息長期上升，代表投資者對國債的需求減少，又或者從另一個角度看，需要付出更高的利息，才能吸引投資者購買。背後原因主要有三個：第一、全球經濟自COVID之後復甦，帶動利率從2022年開始回升；第二、過去兩年曾經出現高通脹，至今仍然未能回復央行鎖定的2%目標，市場對未來通脹的預期，是另一個決定債息的關鍵因素；第三、全球不穩定因素加劇，特別是美國展開全球貿易戰之後，對未來經濟的長遠影響難以預計，不明朗因素越大，長債利率就會越高。
印錢失效的嚴重後果
各國債息上升，只是一個警號，並不能就此斷定市場投資者已經對國債失去信心，日後會否繼續惡化是關鍵，再加上其他異常的情況，特別是金價創歷史新高，都是令人擔心的訊號。自2008年金融海嘯之後，全球經濟能夠維持高速發展，股票市場更加在疫情之後屢創新高，主要是依賴政府不斷印鈔票。假如有一天，市場對國債的前景略有懷疑，即使政府再印鈔票，亦只會令債息不斷向上升，這反效果間接削弱印鈔票的刺激作用，當面對下一次經濟衰退的時候，政府就別無他法救經濟，延長衰退的負面影響。
袁國雄（多倫多）
